國四政策利好 福田卡車銷量回升

　　今年受到宏觀經(jīng)濟下行壓力，固定資產(chǎn)投資減慢，卡車行業(yè)整體負增長。加之國家國四升級對輕卡影響較大，發(fā)動機供應(yīng)不足，市場對價格又較為敏感，商用車整體銷售形勢不良。但我們預計明年基建、鐵路等建設(shè)加快，卡車市場將回暖，同時輕卡經(jīng)過今年下半年國三庫存的消耗和生產(chǎn)線更新?lián)Q代完成，國四車輛供求端將明顯改善。從需求端來看，在明年國四強制推行的條件下，持幣待購的觀望者需求將得到逐步釋放，因此卡車行業(yè)明年將逐步回暖。

　　輕卡國四實施有利于增加歐馬可和奧鈴產(chǎn)品的比重

　　借政策東風，奠定新能源領(lǐng)域地位。福田汽車在此領(lǐng)域成績頗多:(1)在新能源汽車兩批推廣目錄中，福田一共進入9個車型;(2)成立了規(guī)模較大的新能源研發(fā)中心，不僅包含對整車的研發(fā)，同時也包含了對電池、充電設(shè)施的研發(fā)。電池成本占到整車成本的三分之一，為電動車關(guān)鍵零部件，提高整車利潤的核心因素為電池成本的控制。(3)利用南北兩大基地，兩面夾攻新能源市場。在北部基地新能源客車已經(jīng)進入北京公交系統(tǒng)采購名單，并積極開拓京津冀領(lǐng)域;在南部領(lǐng)域，福田汽車已經(jīng)滲入廣東、深圳等市場。(4)積極開發(fā)改裝車領(lǐng)域公共市場。已經(jīng)出售純電動灑水車、環(huán)衛(wèi)車300臺，預計明年交付北京市純電動物流輕卡8臺樣車，開創(chuàng)輕卡公共領(lǐng)域先河。(5)歐輝客車競爭力強，進入北京市公交系統(tǒng)采購領(lǐng)域。約占據(jù)北京新能源公交系統(tǒng)的半壁江山。(6)清潔能源市場業(yè)績顯著。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加高端產(chǎn)品比例，提高盈利能力。在重卡上，通過增加出口來增加GTL產(chǎn)品的比重，輕卡國四實施有利于增加歐馬可和奧鈴產(chǎn)品的比重。而在輕客領(lǐng)域，則開始研發(fā)中高端車型V1進入毛利率較高的輕客市場。

　　啟動關(guān)鍵零部件開發(fā)，降低成本兼具創(chuàng)收。隨著自配份額的逐步擴大，可以有效降低成本，同時也可以具備與上游供應(yīng)商的議價能力。預計今年重卡自配發(fā)動機為10%，明年預計上升到30%。

　　強強聯(lián)合，打造核心競爭力。福田康明斯發(fā)動機占據(jù)著國內(nèi)高端輕型柴油機的領(lǐng)軍地位，隨著明年嚴格執(zhí)行國四后，高端柴油機具備發(fā)展空間。同時，康明斯發(fā)動機也已開發(fā)出了12L、13L排放的中重卡發(fā)動機，具備更廣闊的發(fā)展空間。福田戴姆勒合資后，福田借助戴姆勒銷售渠道積極開拓海外市場，而一直被業(yè)內(nèi)關(guān)注的戴姆勒發(fā)動機遲遲未能生產(chǎn)，現(xiàn)在看來福田已經(jīng)用康明斯發(fā)動機來替代其位置。而鑒于中國重卡市場目前發(fā)展情況，高端卡車想要在中國市場淘金還需時機，那么戴姆勒想在中國市場攫取更多利潤必然會調(diào)整其戰(zhàn)略，在與福田目前的合資關(guān)系上有可能會更近一步。

　　總體來看，福田汽車業(yè)績不佳，但基礎(chǔ)尚好，布局比較充分，發(fā)展需要外部機遇的配合。預計2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。