重卡下半年需求存不確定性 輕卡將增15%-20%

　　盡管近兩個(gè)月來(lái)車市有所降溫，但今年1至5月，汽車銷量仍是同比大增53.3%，汽車行業(yè)指數(shù)也明顯跑贏上證指數(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)今年1月1日至7月2日累計(jì)下跌27.29%，wind汽車行業(yè)指數(shù)由于年初的116.47點(diǎn)下跌至7月4日107.61點(diǎn)，累計(jì)跌幅7.54%，跑贏上證指數(shù)19.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　2010年1-5月，基本型乘用車(轎車)產(chǎn)銷387.79萬(wàn)輛和388.29萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55.54%和49.14%;多功能乘用車(MPV)產(chǎn)銷17.51萬(wàn)輛和17.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均為1.1倍;運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(SUV)產(chǎn)銷47.82萬(wàn)輛和47.57萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.5倍和1.4倍;交叉型乘用車產(chǎn)銷110.63萬(wàn)輛和114.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.31%和47.63%。

　　商用車方面：1-5月，客車產(chǎn)銷13.66萬(wàn)輛和13.86萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.94%和44.34%;貨車產(chǎn)銷124.01萬(wàn)輛和125.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.88%和35.75%;半掛牽引車產(chǎn)銷16.27萬(wàn)輛和16.74萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.2倍和2.9倍;客車非完整車輛產(chǎn)銷3.44萬(wàn)輛和3.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.46%和21.24%;貨車非完整車輛產(chǎn)銷32.45萬(wàn)輛和32.68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51.38%和59.31%。

　　乘用車產(chǎn)銷總體增幅略高于商用車。在乘用車子行業(yè)內(nèi)部，發(fā)現(xiàn)SUV的銷售情況已經(jīng)脫離行業(yè)整體銷售特征，2季度銷售情況尤其好。顯示出中國(guó)乘用車行業(yè)的需求已經(jīng)開(kāi)始部分呈現(xiàn)第二輛車的換車需求加快的特征。SUV車未來(lái)的放量將對(duì)行業(yè)提升毛利率形成正面的推動(dòng)作用。

　　研究機(jī)構(gòu)對(duì)汽車行業(yè)中的細(xì)分子行業(yè)給出不同的業(yè)績(jī)預(yù)期。乘用車：政策效應(yīng)減弱，車型表現(xiàn)開(kāi)始分化。政策效應(yīng)減弱，1.6升以上乘用車銷量份額有所上升。今年1.6升及以下乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠幅度縮小，政策因素拉動(dòng)的購(gòu)買力減弱效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。如經(jīng)歷了去年快速增長(zhǎng)的微客市場(chǎng)今年以來(lái)環(huán)比下降較為明顯，5月微客銷售18.6萬(wàn)輛，環(huán)比下降10.7%，同比增幅也僅為7.9%。而1.6升以上乘用車銷量份額有所上升，4月份在乘用車中占比為33.6%，較3月份環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)泰君安表示，長(zhǎng)期看，乘用汽車消費(fèi)的發(fā)展空間非常樂(lè)觀，理由如下：1、人均收入不斷增長(zhǎng)，而車價(jià)維持穩(wěn)定，不斷擴(kuò)大的收入/車價(jià)比使得行業(yè)發(fā)展空間廣闊;2、我國(guó)人均汽車擁有量還處于較低水平，汽車消費(fèi)還有很長(zhǎng)的周期;3、隨著我國(guó)重工業(yè)化接近尾聲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，收入分配將更為合理，從而包括汽車消費(fèi)在內(nèi)的內(nèi)需將得到較大刺激;4、汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)明顯，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，政府對(duì)汽車消費(fèi)持鼓勵(lì)態(tài)度。

　　重卡：固定資產(chǎn)投資增速的放緩，使得下半年存在不確定性在政府調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)兩種趨勢(shì)，一是從地產(chǎn)投資向基建類投資轉(zhuǎn)移;二是放開(kāi)一些領(lǐng)域，鼓勵(lì)民間資本投資。這兩種趨勢(shì)都不能完全替代房地產(chǎn)投資留下的缺口，固定資產(chǎn)投資增速在下半年將降至23%，明年將降至20%。因此，固定資產(chǎn)投資增幅的下降，將給重卡需求帶來(lái)不確定性。

　　輕卡、客車：下半年將平穩(wěn)增長(zhǎng)。與重卡相比，輕卡的波動(dòng)性要小，輕卡需求主要與物流業(yè)的發(fā)展相關(guān)，考慮到近年來(lái)公路貨物周轉(zhuǎn)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)輕卡市場(chǎng)將保持15%-20%的增長(zhǎng)?？紤]到我國(guó)公路建設(shè)的發(fā)展、旅游市場(chǎng)和公交市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，大中客車市場(chǎng)可保持5%-10%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　從庫(kù)存的角度看，汽車行業(yè)庫(kù)存有所上升，但總體處在可控的正常范圍。根據(jù)中國(guó)汽車技術(shù)研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-5月份的乘用車庫(kù)存周期逐月分別為43天、40天、47天、49天和53天。一般正常庫(kù)存周期為45-60天，由此看來(lái)，汽車庫(kù)存處于正常范圍之內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年車企為避免價(jià)格戰(zhàn)的出現(xiàn)，會(huì)相對(duì)控制產(chǎn)量，因此，總體庫(kù)存應(yīng)該可以控制在正常范圍之內(nèi)。

　　中信證券表示，根據(jù)汽車銷售季節(jié)規(guī)律，9月后進(jìn)入新一輪銷售旺季，行業(yè)投資價(jià)值有望得到投資者認(rèn)可。此外，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，低估值、高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠嚢鍓K或重新受到關(guān)注。從供給角度考慮，中高端乘用車板塊以及具有競(jìng)爭(zhēng)力的商用車板塊具有投資價(jià)值;泛新能源汽車板塊值得關(guān)注。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，在汽車銷量增速下滑、明年業(yè)績(jī)存在不確定性的背景下，目前的投資策略應(yīng)選擇質(zhì)地優(yōu)良，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的公司。因?yàn)閺臍v史估值來(lái)看，目前10倍左右的PE已屬較低水平，估值下降空間非常有限，而業(yè)績(jī)的明確性增長(zhǎng)可以大大提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。建議把握兩條投資思路：首選持續(xù)增長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司。如江鈴汽車、宇通客車、濰柴動(dòng)力。其次是新能源汽車、節(jié)能減排主題投資。推薦估值安全、在新能源汽車領(lǐng)域居領(lǐng)先地位的公司，如上海汽車、福田汽車、威孚高科。