中國(guó)重汽龍頭地位看高一線

　　重汽龍頭地位看高一線

　　美股道指上周五急升122點(diǎn)完場(chǎng)，加上美元回軟，均有利資金重投股票市場(chǎng)，因而亦刺激亞太區(qū)股市昨日全線造好。受外圍造好所帶動(dòng)，恒指甫開(kāi)市已升穿上周阻力位的21056，在匯豐(0005)、中資金融、石油石化及本地地產(chǎn)股領(lǐng)漲下，大市曾一度走高至21257，收市報(bào)21196.87，仍大升408.9或1.97%，美中不足是成交未見(jiàn)配合，只有643.25億元。3月期指收?qǐng)?bào)21125，升400點(diǎn)，炒低水71點(diǎn)，但既然港股已然成功破位，故預(yù)計(jì)后市反復(fù)攀高的格局仍可望維持。

　　溫總發(fā)表的工作報(bào)告，延續(xù)了去年鼓勵(lì)消費(fèi)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)作為重點(diǎn)手段，完善家電、汽車以舊換新和汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策，也因?yàn)槠嚬衫m(xù)受惠國(guó)策，故可繼續(xù)作為投資的吸納對(duì)象。中國(guó)重汽(3808)為中國(guó)最大重型卡車制造商，從事研發(fā)及制造重型卡車及有關(guān)主要總成和零部件，包括發(fā)動(dòng)機(jī)、駕駛室、車橋、車架及變速器。由于重汽在同業(yè)中擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加上股價(jià)離高位也有水位可走，因此不妨繼續(xù)加以留意。

　　首月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

　　由重汽持股63.78%的重汽濟(jì)南卡車較早前宣布，1月產(chǎn)量為1.24萬(wàn)輛，按年勁增3.37倍，銷量為4540輛，按年升96.2%。至于母公司重汽集團(tuán)于1月產(chǎn)量為1.8032萬(wàn)輛，按年升321.5%，銷量為1.6653萬(wàn)輛，按年升309.5%，當(dāng)中包含重汽濟(jì)南的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。此外，據(jù)管理層透露，集團(tuán)2009年產(chǎn)銷重型汽車超過(guò)12.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.59%，進(jìn)入世界重卡行業(yè)最前列，今年將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷整車15萬(wàn)輛。重汽增長(zhǎng)潛力仍有待發(fā)揮，未來(lái)的業(yè)績(jī)前景亦續(xù)可看好。

　　此股于上月下旬守穩(wěn)8元支持后展開(kāi)反彈行情，在連日走高下，在本月初已先后收復(fù)10天及20天平均線，昨曾一度升破50天線(9.24元)，高見(jiàn)9.26元，收市則報(bào)9.18元，仍升0.28元或3.15%，因現(xiàn)價(jià)較1月20日所造出的11.58元年高位，回落幅度仍達(dá)2成，所以論值博率依然不俗。趁股價(jià)技術(shù)走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)跟進(jìn)，中在線望目標(biāo)仍睇年高位的11.58元。

　　中國(guó)重汽：逢低買入

　　投資提示：我們將公司評(píng)級(jí)上調(diào)至“推薦”，目標(biāo)價(jià)11.7港元，目前股價(jià)存在31.5%上升空間。

　　理由：市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂宏觀政策緊縮帶來(lái)的負(fù)面影響。中國(guó)重汽股價(jià)自1月20日以來(lái)最高跌幅達(dá)33.1%，跑輸其港股同類公司27.2個(gè)百分點(diǎn)。目前股價(jià)頗具吸引力，隱含2010年市凈率和ROE分別為1.16倍和8.0%，而歷史平均值各為1.2倍和7.1%(包括2008年下半年和2009年1季度全球金融危機(jī)期間)。戰(zhàn)略投資者M(jìn)AN的持股成本8.76港元僅比目前股價(jià)低1.6%。

　　市場(chǎng)對(duì)公司2010年盈利預(yù)測(cè)比我們預(yù)測(cè)低24%，未來(lái)可能存在上調(diào)空間。

　　強(qiáng)勁銷售業(yè)績(jī)或成為短期股價(jià)催化劑。我們預(yù)計(jì)2010年1季度和2季度中國(guó)重卡銷量將分別同比增長(zhǎng)130%和30%，而中國(guó)重汽的銷量預(yù)計(jì)將分別增長(zhǎng)59%和30%。

　　牽引車銷售走強(qiáng)，有助于緩減市場(chǎng)對(duì)固定投資增速放緩的擔(dān)憂，因?yàn)闋恳囆枨笈c物流行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。

　　牽引車銷量占比從2009年2月的13%升至2010年1月的42%，2009年貢獻(xiàn)了中國(guó)整體重卡銷量的33%。中國(guó)重汽大力拓展物流車業(yè)務(wù)也將降低未來(lái)固定投資增速波動(dòng)對(duì)其業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響。

　　估值：我們維持盈利預(yù)測(cè)和11.7港元目標(biāo)價(jià)。其中，給予公司目前經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)16倍市盈率，以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股收益(52.5億港元)1倍市凈率。

　　此外，中國(guó)重汽(000951.CH)是公司旗下全資子公司，也將同樣受益于牽引車銷售走強(qiáng)。我們維持其09、10、11年盈利預(yù)測(cè)不變，每股收益分別為1.02元、1.65元和1.96元，并維持其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。