重汽迎來(lái)最佳發(fā)展時(shí)期

　　EGR陣痛期已過(guò)、重組大齒、與MAN合作……中國(guó)重汽的改善空間巨大。

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好預(yù)期下的居民消費(fèi)拉動(dòng)及來(lái)自于國(guó)家政策的驅(qū)動(dòng)，汽車行業(yè)的投資機(jī)會(huì)有明顯利好，各大證券研究院均對(duì)行業(yè)投資表示看好。其中，受益于投資與物流的高位，卡車結(jié)構(gòu)優(yōu)化、卡車質(zhì)量檔次及價(jià)格的提升，2010年重卡業(yè)的投資機(jī)會(huì)顯著增加。

　　2010首季度開(kāi)門(mén)紅

　　2010年1月15日，中國(guó)重汽公告顯示，公司2009年第四季度重型卡車產(chǎn)量為18,149輛，銷量20,269輛；去年全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量82,777輛，同比增長(zhǎng)9.40%，實(shí)現(xiàn)銷量80,550輛，同比略增1.68%。

　　2010年一季度重卡業(yè)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，重卡企業(yè)訂單普遍十分飽滿，主要由于2010年施工高峰提前來(lái)臨，加之近期氣溫驟降，電煤需求大幅上升，帶動(dòng)煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)的設(shè)備投入，以及經(jīng)銷商為銷售高峰做產(chǎn)品儲(chǔ)備的需求，刺激了重卡的額外需求，重卡訂單與行業(yè)一同出現(xiàn)激增的現(xiàn)象。齊魯證券研究員孫建新認(rèn)為，目前支撐我國(guó)重卡長(zhǎng)期增長(zhǎng)的因素沒(méi)有改變，重卡行業(yè)未來(lái)依然看好。以住房和汽車為主的居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，隨著中西部的開(kāi)發(fā)和建設(shè)將增加中西部各種資源如煤炭、有色金屬向東部以及鋼鐵、水泥向西部的運(yùn)量，計(jì)重收費(fèi)從高速公路向干線推廣的發(fā)展將保證對(duì)重卡新增增量的需求，預(yù)計(jì)2010 年重卡銷量將達(dá)70 萬(wàn)輛以上。

　　天相投顧分析指出，由于2009年1.6L及以下排量的基本型乘用車消費(fèi)透支了2010年的需求，預(yù)計(jì)2010年中低端車型的投資機(jī)會(huì)不大。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，2010年中高端車型的銷售會(huì)再次火爆，預(yù)計(jì)增速為15%。另一方面，汽車以舊換新標(biāo)準(zhǔn)的提高將刺激2010年的商用車需求提升，同時(shí)考慮到客車行業(yè)的周期性、貨車行業(yè)的下游物流行業(yè)的需求增加，預(yù)計(jì)2010年的商用車銷量增速為23%左右。此外，隨著出口的回暖及重卡超預(yù)期的增長(zhǎng)下，重卡行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將顯著增加。

　　國(guó)金證券研究所分析指出，經(jīng)過(guò)1年的調(diào)整，2010年中國(guó)重汽已迎來(lái)最佳的發(fā)展時(shí)期，并預(yù)測(cè)首季度重汽的產(chǎn)銷量有望達(dá)到3萬(wàn)輛以上，創(chuàng)下歷史新高；其利潤(rùn)率水平有望回到2007 年景氣高位，并將其上2010及2011年EPS上調(diào)至1.814 元和2.165 元，上調(diào)幅度分別為16%和22%。

　　有效解決成本控制

　　回顧2009年，中國(guó)重汽全年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)平淡，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盈利超越2007年高點(diǎn)的情況下，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)僅為2007年高峰期的68%，國(guó)金證券研究所的分析認(rèn)為，成本控制問(wèn)題是其業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般的主要原因。

　　該分析報(bào)告認(rèn)為，從中國(guó)重汽的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，去年公司存貨大幅上升，一直在消化2008年以來(lái)的高價(jià)原材料和半成品。其次由于2008-2009這兩年鋼材等原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)，公司對(duì)上游供應(yīng)商的成本控制出現(xiàn)問(wèn)題，造成2009年原材料價(jià)格下降時(shí)，零部件的采購(gòu)價(jià)格并未及時(shí)調(diào)整，從而令其盈利恢復(fù)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但目前該問(wèn)題已經(jīng)得到有效解決，預(yù)計(jì)2010年公司盈利將恢復(fù)至正常水平。

　　事實(shí)上，除了原材料價(jià)格控制外，EGR發(fā)動(dòng)機(jī)問(wèn)題亦曾拖累重汽2009年銷量及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　作為研發(fā)能力突出的重卡行業(yè)龍頭，中國(guó)重汽憑借突出的研發(fā)能力曾在國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)新變局中占得先機(jī)，在市場(chǎng)上IDU?；叵氘?dāng)初，當(dāng)業(yè)界都在期待和觀望中等待國(guó)Ⅲ平靜到來(lái)之時(shí)，中國(guó)重汽EGR發(fā)動(dòng)機(jī)的“橫空出世”，一度讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們措手不及。EGR 發(fā)動(dòng)機(jī)的誕生，不僅破除了國(guó)Ⅲ關(guān)鍵技術(shù)被博世、德?tīng)柛：碗娧b等跨國(guó)公司壟斷的“魔咒”，還讓重汽憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，2008年下半年，在重卡行業(yè)銷量下降30％的情況下，重汽銷量?jī)H下降11％，短期內(nèi)取得巨大成功。

　　然而，在去年2季度開(kāi)始，部分EGR產(chǎn)品出現(xiàn)一些小毛病，返修量較大，售后費(fèi)用大幅提升，相當(dāng)一部分售后費(fèi)用進(jìn)入了成本，從而導(dǎo)致2、3 季度在原材料成本大幅下降的情況下，毛利率不升反降，同時(shí)也拖累了下半年產(chǎn)品銷量，并拖累了公司業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)。

　　時(shí)至今日，EGR陣痛期已過(guò)，2010年中國(guó)重汽的改善空間巨大。根據(jù)了解，目前EGR問(wèn)題已經(jīng)基本得到解決，明年不會(huì)再成為困擾公司重卡銷量及業(yè)績(jī)的因素。此外，12月及1月公司的訂單都非常充足，目前排產(chǎn)飽滿，這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明EGR問(wèn)題已經(jīng)得到解決，公司產(chǎn)品重新得到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　在EGR發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)發(fā)成功后，重汽在國(guó)四的實(shí)現(xiàn)途徑也采取的多種方式，給自己爭(zhēng)取了更大的空間。集團(tuán)重組大齒將有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，重組后的大齒集團(tuán)將正式成為中國(guó)重汽的變速箱基地，大齒集團(tuán)通過(guò)三次引進(jìn)日產(chǎn)柴技術(shù)，然后進(jìn)行消化吸收，大齒將會(huì)豐富公司的變速器產(chǎn)品。

　　同時(shí)，與MAN合作項(xiàng)目提升公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力MAN合作項(xiàng)目跟MAN的合作將有效提升公司的技術(shù)水平，提升公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；重卡產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化消化吸收年底完成，預(yù)計(jì)今年底明年初將小批量生產(chǎn)。

　　優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

　　值得注意的是，鋼鐵及有色金屬等部分原材料價(jià)格繼續(xù)上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激勵(lì)等因素將對(duì)重汽的經(jīng)營(yíng)形成一定壓力。1月13日，中國(guó)重汽在銀行間市場(chǎng)發(fā)行7億元365天期短期融資券，用于補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金和優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，受重卡行業(yè)生產(chǎn)周期影響，生產(chǎn)企業(yè)接到訂單后需要先采購(gòu)原材料組織生產(chǎn)，貨款要在整車完成銷售時(shí)才能收到。隨著中國(guó)重汽近年來(lái)產(chǎn)銷量的不斷增長(zhǎng)，生產(chǎn)過(guò)程中存在一定資金缺口。為有效緩解資金壓力，保障生產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施，中國(guó)重汽本期融資券募集資金擬安排3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，主要用于其下中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南卡車股份有限公司、中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南商用車有限公司、中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南特種車有限公司等整車生產(chǎn)企業(yè)使用。

　　據(jù)悉，中國(guó)重汽的短期融資需求主要通過(guò)銀行借款來(lái)滿足，短期資金成本相對(duì)較高。截至2009年9月，發(fā)行人短期借款余額102.23億元。本期短期融資券募集資金中部分用作償還銀行借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，擬安排4億元用于置換銀行借款。

　　中國(guó)重汽表示，本期短期融資券的發(fā)行有利于公司提高直接融資比例和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增加公司現(xiàn)金管理的靈活性，并進(jìn)一步降低融資成本。

　　進(jìn)軍客車市場(chǎng)

　　2009年12月11日，當(dāng)年生產(chǎn)的第12萬(wàn)輛車在中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南卡車股份有限公司隆重下線，中國(guó)重汽集團(tuán)產(chǎn)銷再創(chuàng)新紀(jì)錄，產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)11.2%，進(jìn)入全球重卡產(chǎn)銷前三位，與戴姆勒和沃爾沃不相上下。

　　實(shí)際上，隨著重汽重卡年銷量基數(shù)越來(lái)越大，重汽正在謀劃新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，并以此成為產(chǎn)品譜系更加齊全的商用車集團(tuán)。

　　2009年12月20日，中國(guó)重汽集團(tuán)總經(jīng)理蔡?hào)|接受媒體采訪時(shí)曾表示，重汽2010年將在客車市場(chǎng)上小試牛刀，并已經(jīng)為此建設(shè)了一個(gè)新工廠。受進(jìn)軍客車消息影響，1月6日，中國(guó)重汽低開(kāi)高走，股價(jià)翻紅后一路飆升，一度大有沖漲停之勢(shì)。事實(shí)上，重汽進(jìn)入客車業(yè)的努力，曾經(jīng)多次引人關(guān)注。上世紀(jì)90年代，重汽重組濟(jì)南客車廠，成立中國(guó)重汽集團(tuán)濟(jì)南客車有限責(zé)任公司；2008年年底，重汽成立客車事業(yè)部，期間更是傳出重汽欲重組中通客車的緋聞。

　　蔡?hào)|表示，這幾年重汽都在忙著做卡車業(yè)務(wù)，客車板塊確實(shí)沒(méi)有好好做，現(xiàn)在準(zhǔn)備重新拾起來(lái)。一汽、東風(fēng)、重汽這樣的大型卡車集團(tuán)造客車，在底盤(pán)技術(shù)、科研隊(duì)伍上享有多數(shù)改裝廠難以比擬的優(yōu)勢(shì)，但多數(shù)企業(yè)集團(tuán)下屬的客車廠仍停留在靠對(duì)外銷售底盤(pán)為主的階段，整車的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。有業(yè)界人士認(rèn)為，這是大集團(tuán)輕視客車業(yè)務(wù)的緣故，也有人認(rèn)為，國(guó)有大型汽車集團(tuán)在營(yíng)銷體制靈活性、客運(yùn)用戶個(gè)性化需求滿足方面與民營(yíng)企業(yè)存在較大的差距。對(duì)此，蔡?hào)|表示，重汽將著力打造一支客車營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，向其它同行學(xué)習(xí)，希望能在這個(gè)領(lǐng)域有所作為。

　　2010年出口和物流需求將是行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，作為重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國(guó)重汽將充分分享行業(yè)景氣高漲帶來(lái)的收益。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，2010年重汽客車事業(yè)部的表現(xiàn)將牽動(dòng)著敏感的股價(jià)神經(jīng)，值得期待。