產銷規(guī)模提升助東安黑豹09年扭虧為盈

　　受益于一攬子汽車刺激政策，東安黑豹09年銷量和營業(yè)收入均實現大幅增長，全年實現盈利約4,000萬元。公司資產重組漸行漸近，未來向專用車業(yè)務轉型值得期待。

　　政策催化產銷規(guī)模提升，進而驅動盈利增長。受惠于“汽車下鄉(xiāng)”及“以舊換新”等刺激政策，國內輕卡、微卡景氣度得以快速提升，09年輕卡和微卡行業(yè)的銷量分別為154.88和51.45萬輛，同比增速分別為34.4%和44.7%。與行業(yè)對應，東安黑豹09年整車銷量也有顯著增長，公司共銷售整車60,581輛，同比增長71.26%，對應到銷售收入為14.33億元，同比增長78.84%，產銷規(guī)模的顯著擴大是公司實現盈利的主要原因。

　　原材料低位推動毛利率回升。受鋼材等主要原材料價格處于低位推動，公司09年汽車主業(yè)的經營毛利率為13.84%，較08年同期增加2.83個百分點。具體產品，微卡毛利率為11.82%，較08年增加1.15個百分點；小卡毛利率為13.95%，較08年增加2.73個百分點。

　　政策延續(xù)有助于行業(yè)景氣維持，但增速回落也在所難免。根據最新的行業(yè)政策，“汽車下鄉(xiāng)”將延長至2010年年底，同時“以舊換新”的補貼金額標準也由3,000-6,000元提高到5,000-18,000元，具體到輕卡和微卡的單車補貼為9,000和6,000元。政策的延續(xù)以及補貼力度強化都將有助于行業(yè)景氣度的維持，但基于周期性以及09年的高銷量基數考慮，2010年輕卡及微卡行業(yè)的銷量增速將會有顯著回落。根據09年四季度輕卡和微卡對應的年化銷量水平估算，2010年輕卡行業(yè)銷量增速預計為15%，微卡大致與09年持平。借力于政策東風，東安黑豹在09年著力于銷售網絡的建設與拓展，公司全年新增經銷商284家，經銷商總數達到597家，同比增加63.11%。渠道下沉將對公司的整體銷售構成支撐，預計其2010年銷量及收入規(guī)模將與09年相當。

　　資產重組完成已漸行漸近。根據09年8月31日的公告，東安黑豹已收到了中航工業(yè)集團抄送的國務院國資委同意公司資產重組的批復。此次資產重組的具體方式是，東安黑豹分別向金城集團和中航投資定向增發(fā)，收購金城集團持有的安徽開樂35%股權、柳州乘龍37.47%股權、上航特100%股權、零部件事業(yè)部相關的經營性資產和負債以及中航投資持有的安徽開樂16%股權與柳州乘龍13.53%股權。收購完成后，公司的主營業(yè)務將從微型和輕型貨車轉為專用車及其零部件制造。在公司資產重組草案的模擬備考利潤表中，交易后，公司的專用車、微型車和輕型貨車占總收入的比重大致為58%、10%和29%。公司的整體收入規(guī)模增長103%，凈資產收益率達8.28%。在金城集團及其實際控制人中航工業(yè)的規(guī)劃中，東安黑豹將被打造成為以航空機電液一體化技術為基礎、以專用汽車及微型、輕型貨車為主營業(yè)務、產業(yè)布局合理、產品結構完善、研發(fā)制造銷售產業(yè)鏈完整的專用車行業(yè)龍頭企業(yè)。