以舊換新政策將刺激輕卡需求

　　近日,國務(wù)院主持召開國務(wù)院常務(wù)會議研究部署鼓勵汽車家電“以舊換新”政策措施: 會議決定,采用財政補貼方式,鼓勵汽車、家電“以舊換新”。(一)在現(xiàn)有老舊汽車報廢更新補貼政策基礎(chǔ)上,擴大補貼范圍,加大補貼力度。對符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車和部分中型載客車,適度提前報廢并換購新車的,或者對提前報廢污染物排放達不到國I標準的汽油車和達不到國Ⅲ標準的柴油車,并換購新車的,按照原則上不高于同型車單輛購置稅的金額給予補貼。(三)今年中央財政將老舊汽車報廢更新補貼資金從10億元增加到50億元。

　　主要觀點:

　　汽車下鄉(xiāng)政策中微客最受益,但輕卡受益并不明顯,此次以舊換新政策預(yù)計將刺激輕卡需求。在汽車下鄉(xiāng)政策中輕卡涉及到換購等,并不像微客直接購買就可得到補貼,手續(xù)相對簡單,故汽車下鄉(xiāng)政策中輕卡受益并不明顯。09年1-4月輕卡銷量為48.56萬輛,同比僅增長3%,而微客銷量同比增長40%以上;政策并未對其產(chǎn)生實質(zhì)性刺激作用。從此次汽車以舊換新補貼政策看,涉及車型包括中卡、輕卡、微卡及中客;在這些車型中由于輕卡單車均價較低及輕卡銷量及銷售收入比重較大,預(yù)計輕卡提前報廢并換購新車比重較大。

　　模擬測算輕卡受益較大。以前年度汽車以舊換新政策金額是10億元,且主要以補貼客車為主,今年新增到50億元。我們假設(shè)其中10億元仍補貼給客車,則還剩40億元,假設(shè)09年全用完,我們以08年輕卡、微卡、中卡銷售收入比重進行測算,則輕卡收入在三者中比重約為48%,中卡約為37%,微卡約為15%,按此比重進行測算,則輕卡換購量約為40萬輛(同比增長約30%左右),中卡約為10萬輛,即輕卡受益該政策最大。當然這僅是我們所做的模擬測算,實際中需求與模擬測算肯定會存在差異,另外,政策中提及50億元補貼金額是否限制09年全部用完或者是未用完2010年繼續(xù)補貼,政策中并未明確,這些均影響這些車型的需求受益程度。(我們預(yù)計后期可能會出詳細的補貼政策,在此僅供參考)。

　　此次汽車以舊換新政策主要以商用車為主,并未提及乘用車,但我們預(yù)計不排除地方政府仍會出臺相關(guān)乘用車以舊換新政策以進一步刺激乘用車需求的政策。

　　投資選擇:關(guān)注輕卡、輕卡配套零部件及客車,結(jié)合各相關(guān)公司估值的安全性及受益程度兩方面考慮,整車排序為東風(fēng)汽車(公司本部輕卡受益,子公司東風(fēng)康明斯主要給集團中重卡配套,受益于中卡需求的釋放,關(guān)于東風(fēng)汽車的報告請參見前期我們的相關(guān)報告)、福田汽車、江淮汽車、江鈴汽車;零部件排序為曙光股份、云內(nèi)動力。客車公司主要推薦宇通客車。